由地緣政治因素造成的風險資產波動潮繼續上演，在大宗商品市場高歌猛進的同時，美股波動性居高不下，芝商所衡量市場波動性的恐慌指數VIX重返30關口。投資者對沖突及其后果準備不足，在油價飆升和通脹風險居高不下的背景下，貨幣政策收緊對經濟的沖擊風險擔憂被有所放大。烏克蘭局勢持續緊張的背景下，投資者信心正在耗盡。
    美聯儲權衡不確定性
    上周公布的數據顯示，美國經濟正在從奧密克戎毒株陰影中恢復，制造業采購經理人指數PMI 2月企穩回升，最新非農就業報告也大幅好于預期。美聯儲褐皮書稱，美國商業活動仍在溫和擴張。
    牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，今年以來，美國經濟保持了堅實的基礎。消費者依然保持活力，實際可支配收入處以歷史高位。隨著就業市場保持強勁，工資上漲，企業資本開支有所恢復，這些可以抵消政府財政支持效應減弱帶來的負面影響。
    在上周出席國會半年度貨幣政策報告聽證會時，美聯儲主席鮑威爾已經為即將啟動的加息計劃定調并提及政策靈活性。他表示將酌情使用政策工具，防止更高的通貨膨脹根深蒂固，同時促進可持續的擴張和強大的勞動力市場。機構普遍認為，這有效平息了關于激進加息的辯論。
    隨著勞動力市場邁向充分就業，物價問題成為了后續加息路徑的重要參考因素，美聯儲和美國總統拜登都將此作為下一步工作的重點。需要注意的是，通脹風險尚未完全釋放，美國生產者物價指數PPI依然維持在9%以上的高位，同時美聯儲褐皮書稱，企業報告價格成本向下游轉嫁能力增強，普遍預計未來幾個月產品價格會進一步上漲。
    從鮑威爾的最新表態中可以看出，如果通脹持續火爆，美聯儲依然保留了單次加息50個基點的選項。烏克蘭局勢升級帶來的外溢效應值得關注，過去一周國際油價大漲超25%，小麥、玉米等糧食價格大幅走高，可能加劇短期通脹加速的風險，同時對經濟復蘇產生沖擊。
    施瓦茨向記者表示，烏克蘭局勢升級將使得本輪美國通脹的峰值更高，年末可能繼續維持在4%~5%區間的高位。毫無疑問這會引發外界對增長的擔憂，使加息路徑復雜化，加大經濟軟著陸的難度。對于美聯儲而言，就業市場回暖是經濟的最大后盾，3月以25個基點謹慎起步加息是最佳選擇，后續加息和縮表的政策路徑將取決于通脹如何見頂降溫及經濟對美聯儲政策的反應。
    市場情緒有所惡化
    過去一周美股依然在動蕩中度過。鮑威爾在聽證會上提及了目前流動性充裕，金融市場運轉良好。美聯儲的現有政策也起到了作用，近期美聯儲逆回購工具使用規模依然維持在1.5萬億美元以上。
    顯然，資金面并不存在明顯收緊的問題，股指波動很大程度上受到了烏克蘭局勢的影響。第一財經記者注意到，市場行業板塊幾乎泥沙俱下，道指已經連跌四周，標普500指數中僅能源板塊為正收益，房地產市場、信息科技、通信服務和非消費必需品板塊年內跌幅已經超過10%。
    避險資金回流美元和美債。近一周2年期和10年期國債的收益率創下2020年3月以來最大周跌幅，兩者價差一度降至24個基點，距離收益率曲線倒掛的衰退信號并不遙遠。美元指數上周大漲2%，一度逼近99關口，創近20個月新高。
    不過資金抄底的嘗試并未停止，美銀稱今年以來該行的個人客戶每周都在凈買入股票，而且本輪下跌的買盤比之前的回調更積極。該行分析師薩特邁爾（Stephen Suttmeier）指出，由于太多投資者仍傾向于逢低買入而非逢低賣出，雖然股市可能僅僅出現了部分“短期低點”，但尚未真正觸底。
    投資者情緒因股指走勢持續低迷，衡量債券流動、股市波動和強度的美股恐慌和貪婪指數上周五跌破20關口，進入“極度恐慌”區間，而美國個人投資者協會（American Association of Individual Investors）的最新調查顯示，整體信心指數處于近九年的低位。
德意志銀行策略師里德（Jim Reid）經過歷史數據統計發現，由地緣政治事件導致的標普拋售通常是短暫的，往往需要三周時間探底，再過三周才能修復失地。
    原油與黃金
    不過在地緣政治因素的持續推動下，原油、黃金反而成為受益者。
    國際油價刷新近兩年最大單周漲幅。WTI原油近月合約周漲26.3%，報每桶115.68美元，為去年4月以來最大單周漲幅。布倫特原油近月合約周漲25.5%，報每桶118.11美元。
    SIA Wealth Management首席市場策略師齊茲恩斯基（Colin Cieszynski）稱，任何減少供應的事件，如更嚴厲的制裁或對生產/管道的破壞都可能引發油價再次上漲。另一方面，可能增加市場供應的事件，例如美國和伊朗之間達成的允許伊朗恢復出口的協議，則可能會導致當前的反彈放緩或逆轉。
    烏克蘭局勢推動的避險情緒推高了金價，紐約商品交易所4月交割的COMEX黃金期貨合約周漲4.2%，報每盎司1965.10美元。
    美國商品期貨委員會（CFTC）數據顯示，3月1日當周，投機者所持COMEX黃金凈多頭頭寸增加7122手合約，至168103手合約，創最近約19個月新高。       Wolfpack Capital首席投資官賴特（Jeff Wright）表示：“黃金價格明顯走高，且對頭條新聞敏感。如果俄羅斯和烏克蘭之間的沖突得到實質性的解決，價格可能會在大幅下跌，但沒有人知道這會何時發生。”
    “黃金一直是投資者涌向避風港中為數不多的受益者之一。”Kinisis Money的市場分析師羅琳（Rupert Rowling）在報告中寫道，“美聯儲可能采取的加息行動正在限制黃金和其他貴金屬的潛在進一步上漲。但考慮烏克蘭的情況，美聯儲將不得不‘謹慎’行事，但這一加息確認給黃金設定了上限，在利率上升的環境下，黃金的吸引力會降低。”